供应链价格上涨无锡股票配资，全球存量市场绞杀，传音给市场讲不出性感的故事。其业绩和市场份额，在换机周期与供应链价格周期之间摇摆。非洲一哥的难关是应对中低端受冲击的行业形势，关键胜负手是 AI 加持后的未来可能性。
作者 | 老 牛
编辑 | 金 晓
2026 年上半年，传音智能手机的平均售价从去年同期的 547.5 元升至 713.4 元。
销量，却从 4450 万台降到 3950 万台。
面对供应链上游的价格上涨，传音有两条路可以选：保份额、保利润。
前者需要承担利润下滑的挑战，换来市场份额的增长。后者需要承担销量下滑，保住业绩。
显然，传音最终选择了后者。
元股证券:ygzq.hk
01
失败的休克疗法
手机本身就是一门利润微薄的生意，当上游供应链持续涨价，手机厂商面临挤压，这是全行业普遍面临的问题。
传音也不例外。2025 年，其毛利率跌到 18%，这导致其期内利润从 56 亿跌到 26 亿，下跌 53%，近乎腰斩。其中，供应链价格上涨是最直接的原因。
2025 年，传音上游的存储芯片成本，从上一年的 132 亿增长到 145 亿，同比增长了 10%。SoC 从 82 亿增长到 90 亿，同比增长了 11%。前四个月，存储芯片的成本已经占到了总成本的 48%，加上 SoC 的 16%，这两项原材料的成本已经占到了成本的三分之二。
这不是传音一家面临的情况，整个行业的普遍现象。今年二季度，小米手机业务的毛利率只有 8.5%，相比去年同期的 11.5% 下降 3 个百分点。
这场供应链价格上涨，受影响最大的无疑就是以低价格段为主的厂商。
破局，不可避免。因为传音已经证明了 " 休克疗法 " 走不通 "。
其在招股书中提到，面对 2025 年下半年存储芯片采购成本增加的情况，企业放缓了出货步伐。公司选择这个决策的核心原因是，行业暂未将价格转嫁于终端消费者，等待行业整体完成价格调整，而不是抢先提价。
传音没有市场定价权，在竞争对手没有涨价时，只能坚持低价策略，最终带来的结果却是营收、利润的双双下降。其中，营收从 687 亿下降到 656 亿，同比下滑了 4.5%。
原因在于，持续高涨的上游供应链价格会击穿平台的利润红线。最终陷入卖一台亏一台的困境，厂商显然无力承担，只能通过控制出货来减少损失。这导致了传音并没有因为低价而获得市场份额，反而因为控制出货，整体的销量大幅度下滑。2025 年的销量从 2.01 亿台下滑到 1.69 亿台，减少了 16%。
也就是说，继续低价内卷带不来市场份额扩大，反而会导致营收、销量双数。供应链价格上涨的大背景下，厂商无力内卷，提价是共同的市场选择。
2026 年，传音提高了售价，按照平均售价看，提价幅度超过百元。从业绩来说，相比于销量收入双降，提价至少保证了收入。上半年，传音实现了营收、利润的双增长，营业收入 354 亿，同比增长 22%；归母净利润 17.7 亿，同比大幅增长 46%。提高售价显著提高了毛利率，上半年的毛利率为 22.6% 比上一年同期增加了 2.6 个百分点。
付出的代价也比较明显。根据 omdia 的数据，2026 年，传音在非洲的市场份额为 47%，比上一年同期减少了 4 个百分点，是前 5 名中份额减少最多的企业。
当前大环境下，销量下滑是行业的普遍现象，counterpoint 数据显示，今年三季度全球手机出货量同比下降了 20%，是 2012 年以来数据最差的第三季度。主要的厂商都出现了销量下滑。
不过，在大环境之下，还有细微的区别。高价格段占比高的厂商在这场风暴中受到的影响相对较小，市场份额逆势扩大，比如三星、苹果在全球的市场份额增加了 4 个百分点，在国内，华为的市场份额也有较大幅度的增长。
中低端机型销量占比较高的厂商，比如 vivo、OPPO、小米、荣耀则是受冲击比较大的厂商，传音作为更加极端的个例，无疑是在这场风暴中受冲击最大的厂商，甚至没有之一。
这是传音从基因里就带的劣势，短期内也没有改变的机会。
02
迷人又危险的新兴市场
2015 年，传音还只是非洲市场的一支新锐力量。当年三季度，传音在中东和非洲市场销量增长 123%，份额为 8.2%（数据来源：Counterpoint）。
短短一年后，传音就拿下了非洲手机市场 38% 的市场份额，成为非洲手机销量冠军（数据来源：IDC）。
低调的竺兆江，书写了一段在新兴市场挖掘金矿的故事。
竺兆江是手机市场的老兵。1996 年，他加入波导手机，毕业后放弃技术岗，回到宁波进入波导卖传呼机。别人推销性能，他先问 " 你需要什么功能 "。在波导手机，他 3 年做到销冠，升任华北区首席销售代表。1999 年波导转型做手机，他主动要求调入手机事业部。
彼时，波导手机，凭借 " 手机中的战斗机 " 广告语家喻户晓，连续多年国产手机销量第一，2003 年销量 1175 万台、销售额 108 亿元。他一路做到了波导手机事业部及海外事业部总经理。
也正是这段，让他与非洲市场结下了缘分。
2006 年，智能手机大潮袭来， 竺兆江离开波导，带着几位前同事南下深圳粤海街道创立传音。
在波导手机时代形成的基因，延续到了传音上。" 你需要什么功能 " 的理念成为传音产品设计的原则。
非洲市场有众多网络运营商，不同运营商之间的通话资费会比网内通话贵。需要经常用不同的卡换着打电话。
在那个乔布斯极简主义理念当道的时代，手机产品更多坚持"现实力扭曲场"，即产品经理设计成什么样，消费者就最终会接受。比如，智能手机不能更换电池，只能一张电话卡、电池就要每天充等等设计。
传音的理念抓住了市场空白。
针对运营商多的情况，传音推出双卡双待手机，2008 年还推出了四卡手机，其产品在非洲爆红。针对非洲电网不稳定，经常断电，对续航要求高的情况，传音设计了防尘、长续航、耐用、防汗等功能。针对非洲人皮肤黑的情况，传音专门研究出基于眼睛和牙齿定位的深肤色拍照算法。
在宣传上，传音涂墙广告刷到贫民窟，长期赞助非洲杯。
面对非洲国家政权不稳定等情况，传音推行本地化，在非洲研发、采购、销售、售后团队本地员工占比超 90%。在埃塞俄比亚、孟加拉国等地设生产基地。
一直到现在，非洲都是传音的大本营，份额虽然有波动，但几乎都是半壁江山。
非洲的成功经验被复制其他新兴市场。根据招股书，传音在新兴亚太市场（包括印尼、巴基斯坦、菲律宾、印度及孟加拉国）、中东（包括伊拉克、沙特阿拉伯、土耳其、阿联酋、约旦），销量排到第二。
时至今日，传音始终没有跳出中低端、新兴市场这个范围。这是传音成功的秘诀，也在当下是传音的拖累。
03
配资实盘排行被锁在周期里
招股书中，2025 年传音功能机业务下滑了 31%，今年上半年，功能机收入降到 15 亿，再度下滑 10%。功能机的下滑，证明哪怕在经济不算发达的区域，智能手机也已经实现了普及。这就意味着，整个市场已经没有新鲜感。
智能手机市场的未来，就是看能卖多少台，用户 什么时候换机、渠道库存周转如何，能不能多抢几个点的份额。包括传音在内，主要的手机厂商基本被锁死在换机周期和供应链价格周期里。
如果供应链价格稳定，那么传音的关键就是下一轮换机潮何时出现。当供应链价格不稳定，就要看传音怎么"越冬"，最终会不会丢掉份额。
当前的供应链价格上涨，对传音而言就是逆周期，需要尽可能渡过难关。
从动作看，传音一方面在积极备货。上半年，传音经营活动产生的现金流净流出 58.6 亿，同比从净流入大幅转为净流出。核心原因在于，存储价格上涨，公司进行了适当的备货，支付的采购款增加。通过提前采购，应对接下来的不确定性，摊薄成本。
另一方面，传音调整了产品结构。主动减少了 TECNO、Infinix 的入门级机型投放，把资源推向中高端，推出 CAMON Slim、Infinix HOT 70。以更高的客单价，缓解毛利压力，保住利润和现金流。
但在逆周期下，传音都无法避免被蚕食的困境。
2025 年，传音中欧及东欧市场收入 35.6 亿元，同比大幅下滑 36%，拉丁美洲收入 52.5 亿元，同比下滑 24%。中东市场 61.6 亿元，同比下滑 7%，新兴及亚太市场下滑 4%，其他地区下滑 12%。只有非洲市场上涨。
但眼下，非洲大本营的竞争对手也越来越多。全球市场饱和，新兴市场的增量空间几乎是所有厂商觊觎的对象。2026 年第一季度，荣耀在非洲出货量达到 103 万台，同比增长 101%，市场份额 7%，直接冲上第四位。2024 年开始，小米加快了非洲市场的布局，雷军亲自出席中非企业家大会宣布加大投入。去年据传，小米内部成立了一个专门对打传音的战略组。再加上 OPPO、vivo、三星等势力，传音的非洲大本营竞争压力会越来越大。
此时，选择涨价和发力中高端的做法，本身就会让传音出让一定份额。与其他厂商相比，传音在其他市场根基不稳，更不必说通过中高端反哺，这是一场极为残酷的守城战。"非洲一哥"的宝座，或许会随着市场持续变迁而被取代。
在这个被锁定的周期里，传音也在寻找新的思路。
04
毛利 80% 的诱惑
与其他手机厂商一样，在寻找出路的路上，传音也是摸着苹果，甚至是摸着小米、华为过河。
手机之外，传音有笔记本电脑、平板电脑、智能手表、无线耳机、充电宝、家电。与小米、华为不同的是，传音没有能力造车，而是推出了更适合非洲特色的电动车和电动三轮，此外还有一部分储能产品。这些业务普遍的问题是毛利低，市场机会有限。
在所有业务中，移动互联网服务业务无疑是最具希望的业务。
这项业务 2025 年收入只有 9.42 亿，同比增长 13%。但是这项业务的毛利率高达 80%，在低毛利的硬件业务中鹤立鸡群。
从模式看，这就是基于传音 OS 的服务收入，客户来自第三方应用程序开发商及广告客户，变现方式包括：预装、应用程序分发，广告展示以及应用程序内广告。本质上来说，这些都没有跳出手机厂商的创收模式。
但 AI 的引入，让这项业务有了更多可能性。
传音港股上市募资的用途中，AI 技术研发被放到了第一位。主要有三个方面 AI 基础能力、AI 助手及 AI 智能体、升级传音 OS、加强成像能力。这实际上就是围绕移动互联网服务展开的。AI 能力的商业变现，直接收费是最理想的模式。不过，考虑到传音作为硬件厂商，主要提供的是端侧小模型（30 亿参数）能让 AI 在低价芯片上跑起来，最可能实现的还是与大模型平台合作、为 agent 导流等等。
这是传音接下来讲故事的关键一环。
根据招股书，截至今年 4 月，传音 OS 平均月活超过 3 亿，应用程序分发平台 Palm Store 平均月活超 2 亿，AHA Games 超过 1.4 亿。传音还与网易等互联网平台合作开发应用程序，其中，Phoenix 平均月活超过 1.5 亿。
能否将用户量转化为实际的收入，才是真正让传音跳出周期的关键。
供应链价格上涨，全球存量市场绞杀，传音给市场讲不出性感的故事。其业绩和市场份额，在换机周期与供应链价格周期之间摇摆。非洲一哥的难关是应对中低端受冲击的行业形势，关键胜负手是 AI 加持后的新思路。
元股配资网提示：本文来自互联网，不代表本网站观点。
